Китайські компанії MiniMax Group і Zhipu, які вийшли на фондовий ринок у січні 2026 року, зіткнулися з масштабним падінням вартості акцій. Станом на закриття торгів 22 жовтня їхня сукупна капіталізація була на $150 млрд меншою за суму відповідних історичних максимумів.
Обидві компанії залишаються єдиними публічними китайськими представниками сегмента, що спеціалізуються безпосередньо на розробленні великих моделей штучного інтелекту.
Однією з головних причин падіння стала цінова війна. Китайські розробники активно знижують вартість використання своїх моделей, тоді як американські OpenAI та Anthropic також здешевлюють послуги, намагаючись скоротити цінову перевагу китайських конкурентів.
Додатковий тиск створюють перспективи первинних публічних розміщень акцій DeepSeek і Moonshot AI. Їхній можливий вихід на біржу у 2027 році може призвести до перерозподілу інвестицій між компаніями сектору.
Нові ШІ-моделі не змогли зупинити падіння акційMiniMax цього тижня представила модель M3.1 Flash із покращеною продуктивністю та суттєво нижчою вартістю обробки токенів. Однак запуск не змінив негативних настроїв інвесторів.
Аналогічна ситуація спостерігалася у Zhipu після презентації моделі GLM-5.3-FlashX у вересні.
За оцінками Artificial Analysis Intelligence Index, нові продукти обох компаній поступаються провідним американським моделям за рівнем можливостей. Вони також дещо відстають від розробок DeepSeek, Alibaba та Xiaomi.
Аналітик Bank of America Алекс Лю вважає, що китайський ринок ШІ очікує консолідація. Наразі в країні працюють понад десять великих лабораторій штучного інтелекту, однак у перспективі їхня кількість може скоротитися.
Водночас китайські моделі продовжують залучати значну міжнародну аудиторію. За повідомленнями державних ЗМІ Китаю, DeepSeek і MiniMax отримали дозвіл на розгортання своїх моделей за кордоном.
На цьому тлі під час торгів 23 жовтня акції MiniMax тимчасово зростали на 5,8%, а Zhipu — на 4,8%.
Прибутковість очікують не раніше 2028 рокуПопри міжнародне розширення, MiniMax і Zhipu залишаються збитковими. Цінова конкуренція додатково ускладнює перспективи досягнення прибутковості.
За оцінками JPMorgan, MiniMax уже отримує більшу частину доходів за межами Китаю,
тоді як Zhipu нарощує популярність свого API серед міжнародних розробників.
Аналітики банку вважають, що Zhipu має кращі конкурентні перспективи завдяки можливостям моделей для програмування.
За прогнозом JPMorgan, бізнес із розроблення ШІ-моделей і застосунків може почати виходити на прибутковість приблизно у 2028 році. Водночас компанії, які пропонують технологічно сильніші продукти та швидше нарощують платне використання API, можуть досягти беззбитковості раніше.
Ще одним ризиком для котирувань стане завершення обмежень на продаж акцій ранніми інвесторами. За даними Bloomberg, у січні 2027 року можливість вільного продажу отримають приблизно 178 млн акцій Z.AI та 25 млн акцій MiniMax.
Поява такого обсягу цінних паперів на ринку може посилити тиск на котирування, якщо власники вирішать реалізувати свої пакети.
