Американська інвестиційна компанія Blackstone відмовилася від реалізації у поточному форматі угоди на $3 млрд, за допомогою якої планувала забезпечити ліквідність інвесторам одного зі своїх старих фондів вторинних інвестицій. Компанія протягом кількох місяців намагалася залучити покупців до складної фінансової операції, однак потенційні інвестори висловили занепокоєння через високе боргове навантаження та значний вік активів, що мали забезпечувати виконання зобов’язань.
Як повідомляє Bloomberg із посиланням на обізнані джерела, угода під кодовою назвою Project Eclipse передбачала об’єднання часток у приватних інвестиційних фондах в один портфель із подальшим використанням цих активів як забезпечення для випуску боргових цінних паперів.
Для залучення покупців підрозділ Blackstone Strategic Partners пропонував дохідність до 12% річних за молодшими траншами боргу та 7,5% за старшими. Попри запропоновані умови, компанії не вдалося сформувати достатній попит на фінансові інструменти.
Чому інвестори відмовилися від угодиОднією з основних проблем стала структура активів,
які Blackstone планувала використати як забезпечення. Портфель охоплював приблизно 700 часток у приватних інвестиційних фондах, причому близько 8% активів мали вік щонайменше 20 років, а ще 15% перебували у фондах від 15 до 20 років.
Такий тривалий період утримання інвестицій ускладнює прогнозування майбутніх грошових потоків та оцінювання можливостей повернення вкладених коштів.
Додатковою перешкодою стала необхідність знайти зовнішнього покупця для частки капіталу в структурі угоди. Blackstone розглядала можливість залишити цю частку та частину молодших боргових траншів на власному балансі, що могло б зробити операцію привабливішою для інших інвесторів.
Однак компанія відмовилася від такого варіанта, оскільки він зробив би економічні параметри угоди невигідними.
Представники Blackstone та інвестиційного банку Jefferies Financial Group, який займався просуванням операції серед потенційних покупців, відмовилися коментувати ситуацію.
Водночас призупинення угоди у поточному форматі не виключає можливості її перегляду та повторного представлення інвесторам.
Проблема старих активів на ринку приватних інвестицій
Ситуація з Blackstone відображає труднощі, з якими стикаються керуючі компанії приватних інвестиційних фондів під час спроб продати активи, що залишаються в їхніх портфелях значно довше запланованого строку.
За даними PitchBook, у 2025 році близько 40% чистої вартості активів індустрії приватних інвестицій припадало на фонди віком від семи років, тоді як у 2022 році цей показник становив приблизно 30%.
Тривале утримання активів ускладнює повернення капіталу інвесторам та може негативно впливати на дохідність фондів і залучення нових коштів.
Для розв’язання проблеми інвестиційні компанії дедалі частіше використовують спеціальні фінансові структури, зокрема забезпечені зобов’язання фондів (Collateralized Fund Obligations, CFO), які дозволяють залучати фінансування під заставу часток у приватних інвестиційних фондах.
Такі інструменти дають можливість пропонувати інвестиції у приватні активи покупцям боргових цінних паперів, зокрема страховим компаніям, які можуть мати обмеження щодо прямого інвестування у приватний капітал.
За оцінками Evercore, обсяг нових операцій CFO у 2026 році може досягти $60 млрд, що вдвічі перевищує попередній прогноз компанії.
Водночас старі інвестиційні портфелі зазвичай генерують менші грошові потоки, ніж молодші, тому мають обмежені можливості для залучення додаткового боргового фінансування. Ця обставина стала одним із ключових чинників, які ускладнили реалізацію угоди Blackstone.
