Пал порівняв нинішню криптоіндустрію з інтернет-ринком початку 2000-х років. Він пропонує оцінювати здатність блокчейнів утримувати користувачів, капітал і розробників замість короткострокових коливань токенів, – повідомляєIncrypted.
Блокчейни проходять етап, подібний до краху доткомівПосилаючись на оцінки CoinGecko, Пал повідомив, що до кінця 2025 року торгівлю припинили понад 13 млн токенів. Він вважає, що багатьом блокчейнам також бракує конкурентних переваг для тривалого існування.
Аналогією він назвав крах доткомів. Тоді надлишкові вкладення в інтернет-інфраструктуру та компанії без стійких бізнес-моделей завершилися масштабним падінням ринку. Проте створена інфраструктура згодом стала основою для найбільших технологічних компаній.
За прогнозом Пала, крипторинок може пройти схожий шлях: значна частина проєктів припинить існування, а окремі блокчейни сформують основу глобальної токенізованої економіки.
Чотири категорії мереж із довгостроковим потенціаломПал виокремив чотири групи проєктів, які, на його думку, можуть зберегти цінність:
- Універсальні L1-блокчейни. Ethereum, Solana та Sui він розглядає як можливу основу глобальної токенізованої економіки. Їхніми перевагами називає пропускну здатність, сумісність застосунків і розвинену спільноту розробників.
- Спеціалізовані мережі. Як приклад Пал навів Hyperliquid, зосереджений на біржовій діяльності. Такі блокчейни можуть закріпитися у своїх нішах, однак масштаб їхніх можливостей залежить від обраної спеціалізації.
- L2-мережі. Вони функціонують поверх базових блокчейнів, спираючись на їхню безпеку. За оцінкою Пала, деякі з них можуть перетворитися на успішні бізнеси, але накопичення цінності не обов’язково відбуватиметься так само, як у базових мережах.
- Централізовані екосистеми. Окремо він розглянув BNB. Пал стверджує, що довгострокова цінність цього активу значною мірою пов’язана з бізнесом Binance, а не лише з характеристиками децентралізованого блокчейну.
визначеної спеціалізації чи іншої стійкої переваги, за його прогнозом, можуть втратити попит після завершення ринкового циклу.
Як пропозиція токенів впливає на цінуПал також проаналізував запуск токенів із невеликою початковою пропозицією та високою повністю розмитою оцінкою — FDV.
Під час бичачого ринку обмежена кількість доступних токенів у поєднанні з високим попитом може спричинити різке зростання їхньої ціни. Натомість у період спаду подальші розблокування збільшують пропозицію та створюють додатковий ціновий тиск.
Для мереж без стійких конкурентних переваг початковий інтерес не гарантує постійного використання. Тому Пал пропонує зосереджуватися на реальному прийнятті технології, а не на спекулятивному подорожчанні активів.
Що показало порівняння 12 блокчейнівПал повідомив, що дослідив 12 блокчейнів. Він зіставив їхні показники на ринковому піку в січні 2025 року з подальшими змінами протягом 13 місяців.
За його словами, дохід від комісій, загальна заблокована вартість — TVL — та співвідношення TVL до FDV не дали змоги надійно визначити, які мережі збережуть вартість.
Найкращим індикатором у його дослідженні стала швидкість обігу капіталу. Пал стверджує, що блокчейни з найвищим показником згодом продемонстрували найгіршу динаміку. Кращі результати мали мережі, у яких кошти залишалися довше.
Він пояснює це відмінністю між спекулятивною активністю та стійкою економікою. Постійний рух капіталу може не створювати довгострокової цінності. Натомість залучення коштів до кредитування, стейкінгу та взаємопов’язаних застосунків, за його оцінкою, зміцнює екосистему.
Три ознаки перспективності мережіПід час оцінювання блокчейнів Пал звертає увагу на такі показники:
- Стійкість економічної активності на одного користувача. Він перевіряє, чи зберігаються обсяги капіталу й активності серед учасників, які продовжують користуватися мережею під час ринкового падіння.
- Збільшення пропозиції стейблкоїнів. Зростання обсягу доларових активів у блокчейні на тлі здешевлення його токена може вказувати на стійкий попит на екосистему.
- Приплив розробників. Пал надає цьому показнику особливого значення, оскільки розробники вкладають у мережу час і спеціалізовані знання. Їхній вибір, на його думку, може відображати довіру до довгострокових перспектив блокчейну.
серед досліджених L1 лише Ethereum, Solana та Sui зберегли економічну щільність у період падіння ринку. Водночас він є членом ради Sui Foundation — цей зв’язок слід враховувати під час оцінювання його висновків щодо Sui.
Конкуренція може зосередити активність у кількох блокчейнахПал очікує, що суперництво між мережами поступово знижуватиме вартість транзакцій. Перевагу в таких умовах, за його оцінкою, отримають блокчейни, які залучатимуть значні обсяги капіталу й користувачів та забезпечуватимуть ефективну роботу застосунків.
Окремим чинником можуть стати ШІ-агенти. Вони здатні обирати мережі за швидкістю, ціною та ефективністю транзакцій без прихильності до конкретного бренду.
На думку Пала, це посилить конкуренцію та може зосередити більшість економічної активності в невеликій кількості блокчейнів. Решта мереж у такому разі ризикує втратити значну частину попиту.
