Індекс STAR50, який об'єднує 50 найбільших технологічних компаній Китаю, втратив 40% капіталізації лише за чотири місяці через побоювання інвесторів щодо катастрофічного перегріву сектору штучного інтелекту та відсутності прибутків.
Анатомія обвалу
Завдяки тривалому зростанню котирувань, яке підживлювалося державними субсидіями та сподіваннями на безкінечний бум технологій, індекс STAR50 досяг історичних максимумів на початку літа 2026 року. Проте хвиля масштабного скидання паперів скоротила сукупну ринкову вартість компаній, які входять до його складу, приблизно на $480 млрд, а масштабний обвал торкнувся не лише розробників базових моделей, а й всієї супутньої екосистеми: виробників напівпровідників, робототехніки та оптичних компонентів, повідомляє Reuters.
Базовий китайський індекс CSI300 на цьому тлі обвалився майже на 20% порівняно з червневими піками. Це спричинило серйозну ланцюгову реакцію на торговельних майданчиках у Шанхаї, Шеньчжені та Гонконзі.
На піку підйому в червні 2026 року мультиплікатор P/E (співвідношення ціни паперів до річного прибутку)
для індексу STAR50 наближався до позначки 250. Після хвилі розпродажів цей показник знизився приблизно до 100. Для порівняння: американський технологічний індекс NASDAQ 100 торгується з мультиплікатором на рівні близько 30.
Керуючий пекінським інвестиційним фондом Дун Баочжень зазначив, що китайський фондовий ринок тривалий час функціонував у режимі «скаженого бичачого ринку», який спирався винятково на спекулятивні очікування. За його словами, інвестори нарешті усвідомили відсутність фундаментальних фінансових результатів, які б виправдовували подібні оцінки, тому лопання «бульбашки» стало неминучим бізнес-процесом.
Читайте також:
Пограбування на $100 млн. У США масово розкрадають сервери для ШІ — як працює схема і до чого тут Китай Вердикт Даліо
Зараз у Китаї почали справджуватися застереження міжнародних фінансових аналітиків щодо формування масштабного ринкового перегріву навколо технологій штучного інтелекту. Засновник найбільшого американського хедж-фонду Bridgewater Рей Даліо ще напередодні падіння описував стрімкий стрибок вартості компаній сектору як «класичну бульбашку»,
яка опинилася на фінальній стадії перед неминучим обвалом.
Хоча в США падіння цін на акції учасників гонки технологій поки що не має настільки руйнівного характеру, оцінка китайських компаній була значно вищою. Саме через це переоцінені стартапи в КНР виявилися найбільш вразливими до зміни настроїв капіталу.
Піке фаворитів
Найсильніше від зміни настроїв інвесторів постраждали компанії, чиї акції стрімко зростали під час первинних розміщень на біржі. Папери розробників мікросхем MetaX Integrated Circuits та Moore Threads Technology, які під час публічного дебюту у 2025 році демонстрували вибухове зростання на 700% і 400% відповідно, з липня втратили близько половини своєї вартості.
Схожа доля спіткала й інші гучні стартапи. Виробник робототехніки Unitree, чий роздрібний пул під час IPO залучив підписки, що перевищували пропозицію в 8000 разів, з моменту виходу на биржу в серпні подешевшав удвічі. Акції одного з провідних національних виробників пам’яті CXMT втратили понад чверть капіталізації лише за останній місяць.
На ринку розробників базових моделей ситуація виглядає не менш драматично.
Акції MiniMax, які під час січневого IPO в Гонконзі залучили близько 4,8 млрд гонконзьких доларів (приблизно $615 млн) і злітали на 650% до березня, у жовтні впали нижче ціни первинного розміщення. Папери компанії Z.AI (відомої як Zhipu) обвалилися на 81% від свого червневого максимуму.
Основною причиною розчарування став суттєвий розрив між технічним прогресом та можливістю отримувати прибуток. Моделі вимагають гігантських витрат на обчислювальні потужності, розробку та інфраструктуру, проте жорстка цінова конкуренція позбавляє розробників можливості генерувати стійкий операційний грошовий потік.
Читайте також:
«Тиха гавань» на тлі криз. Чому китайці масово скуповують золото і як це рятує ринок Фактор США та удар по роздрібу
Окрім внутрішньої переоцінки бізнес-моделей, суттєвим фактором падіння стало посилення геополітичних ризиків та загроза нових санкцій з боку Заходу. Інвестори побоюються, що США та їхні союзники впровадять нові жорсткі обмеження на використання китайського обладнання у закордонних центрах обробки даних.
Ці побоювання миттєво вдарили по постачальниках апаратної інфраструктури.
Акції виробників оптичних компонентів Zhongji Innolight та Eoptolink Technology знизилися приблизно на 60% порівняно з літніми максимумами після заяв із Вашингтона про можливу заборону постачання їхньої продукції американським дата-центрам.
За даними аналітиків Goldman Sachs, пов’язані з штучним інтелектом компанії займають колосальну частку китайського фондового ринку: на них припадає 42% його сукупної капіталізації та 57% торгового обороту на материкових біржах і в Гонконзі.
Через таку високу концентрацію та гігантську частку торгового обороту головний удар від розпродажу припав саме на приватних роздрібних інвесторів, яких Пекін активно залучав на фондовий ринок останніми роками. Це створює серйозне соціально-економічне напруження та здатне повністю зламати урядові плани щодо залучення приватного капіталу в технологічну сферу.
Головний інвестиційний директор Lotus Asset Management Хун Хао зазначає, що затяжне падіння оцінок змусить багатьох кандидатів відкласти заплановані виходи на біржу.
Попри масштабні втрати, частина міжнародних аналітиків закликає не поспішати з негативними висновками щодо всього сектору. Експерти наголошують, що Китай зберігає потужний науково-технічний потенціал, а поточна жорстка корекція дасть змогу відокремити життєздатні компанії від суто спекулятивних проєктів. Зокрема, Goldman Sachs вже включив окремі подешевшалі акції китайських ІІ-компаній до переліку рекомендованих для довгострокових інвестицій.
