Тривалий обвал китайських акцій знищив трильйони доларів інвестицій і завдав ще одного удару по економіці, охопленій кризою власності, повільним зростанням і дефляцією, а також додав невизначеності щодо самої підтримки Пекіном заробляння грошей. Це може стати останньою краплею для іноземних інституційних інвесторів, які колись бачили Китай як важливий пункт призначення.
З початку 2021 року ціна акцій у Шанхаї, Шеньчжені, Гонконгу та Нью-Йорку досягла приблизно 7 трильйонів доларів (понад 6 трильйонів доларів на китайських ринках і сотні мільярдів від китайських компаній, зареєстрованих на Уолл-стріт). Незважаючи на те, що останніми днями ціни на акції дещо відновилися, оскільки Пекін вжив заходів, щоб підняти ринок, глибоке розчарування інвесторів залишається, йдеться у матеріалі Atlantic Council.
Спад на ринку став доповненням до катастрофи в сфері нерухомості, яка спричинила дефолт забудовників за облігаціями та обтяжила місцеві органи влади Китаю боргами на 13 трильйонів доларів. Падіння акцій особливо похитнуло технологічні компанії, яким регулятори Пекіна віддавали перевагу швидкому доступу до первинного публічного розміщення акцій.
Незважаючи на те, що Китай був лідером у світі за IPO протягом перших восьми місяців 2023 року, згодом це питання вичерпалося, і багато стартапів відчувають нестачу грошей.
Усе це посилює дедалі глибше розчарування іноземних інституційних інвесторів, багато з яких рік тому зробили великі ставки на Китай в очікуванні економічного буму після COVID. Коли минулорічне зростання зникло, приблизно 90 відсотків тих іноземних інвесторів, які колись були оптимістично налаштовані, пішли до виходу; деякі з них також лікували свої рани від дефолтів компаній, що займаються нерухомістю, за високоприбутковими облігаціями, деномінованими в доларах. Зворотний рух потоків капіталу був посилений іноземними виробниками, які перенесли заводи з Китаю, що спричинило безпрецедентне зниження прямих іноземних інвестицій минулого року.
В інституційному відтоку з ринків Китаю домінували «пасивні фонди», які купують контракти на фондові індекси та їх складові акції, а також довгострокові фонди зростання, які купують і тримають акції. Хоча деякі гроші продовжують надходити, особливо від інвесторів,
які націлені на ринок державних облігацій Китаю, чистий приплив іноземних коштів на фондові ринки Китаю минулого року (6,1 мільярда доларів) був найнижчим з 2017 року.
Кожен індекс, який відстежує ціни на акції Китаю, мав жахливий 2023 рік, і падіння тривало протягом останнього місяця. Це включає індекси на ринках Китаю, Гонконгу та ті, що відстежують китайські компанії на Уолл-стріт. У той же час ринки від Токіо до Мумбаї та Нью-Йорка отримали значний приріст, причому азіатські ринки особливо виграли від виведення грошей з Китаю.
У січні 2024 року аналіз від Bloomberg 271 пенсійного фонду США з активами понад 500 мільйонів доларів показав, що лише чотирнадцять володіють китайськими акціями, що котируються на Уолл-стріт. Зараз інституційні інвестори віддають перевагу іншим ринкам, що розвиваються, з кращими економічними перспективами та меншим політичним ризиком, ніж Китай, що відображено в показниках двох контрольних показників Morgan Stanley Capital Index (MSCI).
Коріння спаду на ринку лежить у державній політиці, яка підірвала довіру споживачів і виснажила динамізм приватного сектора.
У 2020 році влада намагалася здути бульбашку на ринку нерухомості, але не поспішала з реакцією, коли забудовники обвалилися. Тим часом провідним конгломератам електронної комерції було підрізано крила через ідеологічно сповнений регуляторний напад на те, що Пекін вважає корпоративними надмірностями – за ціну втрати можливостей роботи для мільйонів випускників коледжів та анемічних інвестицій у бізнес.
Напруженість між США та Китаєм також нависла над ринком і змусила багатьох іноземних інвесторів бути більш обережними щодо китайських акцій. Вашингтон оголосив про заборону доступу американських інвесторів до різних китайських компаній, зареєстрованих на біржі, — переважно технологічних і державних, і деякі з цих компаній були змушені вилучити свої акції з американських бірж. Крім того, погрози США накласти оптове виключення з лістингу на всі китайські компанії, які котируються на Уолл-стріт, через суперечку щодо доступу Комісії з цінних паперів і бірж до їхніх книг, сприяли ранньому етапу падіння китайських акцій у 2021 році. Але ця загроза відступила після двосторонньої угоди,
яку було досягнуто в 2022 році.
Нещодавно Пекін вжив заходів для підтримки фондового ринку та вирішення основних економічних проблем. Він намагався встановити мінімальний рівень цін на акції, змушуючи контрольовані державою фонди купувати акції, обмежуючи короткі продажі та підвищуючи ринок. Він також пообіцяв більше фіскального стимулювання, яке, на думку деяких аналітиків, прискорить зростання цього року. Але відновлення фондового ринку вимагатиме доказів більш рішучої відповіді на кризу нерухомості та постійних зусиль для стимулювання економіки, особливо побутового попиту. (Колапс ринку також вдарив по 220 мільйонам китайських акціонерів, багато з яких також є власниками будинків.)
У Китаї під керівництвом Сі Цзіньпіна завжди потрібно стежити за політичними вітрами. Навіть якщо економіка та ринок нерухомості досягнуть найнижчого рівня у 2024 році, є тривожні сигнали щодо намірів уряду щодо інвесторів акцій. Протягом останніх кількох місяців щодо фінансових ринків пролунали різні заяви, які пропонують меншу толерантність до звичайного бізнесу. Наприклад,
на «дослідницькій сесії» ЦК Комуністичної партії Китаю минулого місяця Сі закликав до «поєднання верховенства права та верховенства доброчесності для культивування фінансової культури з китайською специфікою», яка б уникала «одноцільного зосередження на прибутку».
Варто нагадати, що перший постріл у кампанії зі стримування онлайн-компаній був зроблений на фондовому ринку в 2020 році, коли регулятори завалили плани Alibaba Group провести IPO для своєї дочірньої компанії Ant Financial після того, як засновник Alibaba Джек Ма публічно розкритикував регуляторів. Далі була кампанія під прапором заклику Сі 2021 року до «загального процвітання» — гасла, пов’язаного з перерозподілом багатства, яке в кінцевому підсумку було спрямоване на різні небажані капіталістичні практики. Кампанію було припинено, оскільки було виявлено, що вона підриває довіру бізнесу, але останні повідомлення з Пекіна можуть викликати тривогу на ринках.
Іноземні інвестори, як правило, уникають коментарів щодо китайських політичних подій. Але минулого року компанія Lazard Asset Management представила своє мислення,
коли написала: «Врахування політичного ризику в інвестиційних рішеннях, ймовірно, також матиме вирішальне значення в наступні місяці та роки, враховуючи масштаб невизначеності, включно з потенційними наслідками для загального добробуту».
Тим не менш, деякі менеджери фондів неминуче повернуться до Китаю, якщо економіка та ринки покажуть ознаки стійкого відновлення. Але інвестиції в Китай, швидше за все, стануть сферою діяльності іноземних шукачів вигідних угод і хедж-фондів, деякі з яких уже активно торгують на ринку (хоча, очевидно, заробляють більше грошей на цінних паперах, пов’язаних із сировиною). Китайські ринки стануть місцем призначення, де інвестори зможуть отримати швидкий прибуток, але також ризикуватимуть втратити свої сорочки, як це сталося минулого місяця, коли сінгапурський хедж-фонд Asia Genesis був змушений закритися після невірної ставки на те, що китайські акції зростуть.
Усе це слід вважати іронією, оскільки однією з початкових цілей китайської політики відкриття своїх ринків для іноземців було залучення стабільних, довгострокових інституційних інвестицій. Натомість більшість цих бажаних інвесторів перебуватиме в іншому місці, а менеджери фондів, які залишаться, можуть у кінцевому підсумку сприяти нестабільним коливанням, які є повсякденним життям на китайських ринках. Це навряд чи буде результатом, який сприятиме «правилу чесноти» Сі.
Переклад групи ІС
Інформація – одна з граней війни! Підписуйтесь наакаунт «Інформаційного спротиву» в Twitter, а також нанаш канал в Telegram.Разом до Перемоги!
Сообщение Чому крах фондового ринку Китаю — це кінець шляху для багатьох іноземних інвесторів появились сначала на Iнформацiйний спротив.
