Американська інвестиційна компанія Blue Owl Capital різко знизила оцінку кредитів виробника спеціалізованих паперових та плівкових матеріалів Loparex після погіршення його фінансового стану, тоді як Moody’s Ratings визнало компанію такою, що перебуває у дефолті, та допустило можливість звернення до процедури банкрутства за Chapter 11 у США.
Ще наприкінці 2025 року найбільш пріоритетні кредити Loparex у портфелі флагманської публічної бізнес-компанії розвитку Blue Owl Capital Corporation (OBDC) оцінювалися приблизно у 100 центів за долар номіналу, а борг другої черги — близько 88 центів. За декілька місяців ситуація кардинально змінилася.
Після другого кварталу OBDC перевела позицію Loparex у категорію non-accrual — статус, який застосовують до проблемних кредитів, коли отримання передбачених договором процентів або повне повернення боргу викликають суттєві сумніви.
Вартість одного з кредитів впала з 88 до 5 центівНайбільше знецінився другочерговий, або second-lien, борг Loparex. Наприкінці 2025 року Blue Owl оцінювала його приблизно у 88 центів за долар, станом на 31 березня 2026 року — вже приблизно у 63 центи,
а зараз його балансова оцінка становить близько 5 центів за долар номіналу.
Різко подешевшали й більш захищені з погляду черговості погашення кредити. Один із first-lien кредитів, який наприкінці минулого року оцінювався приблизно за номінальною вартістю, тепер має оцінку лише близько 22 центів за долар.
Таким чином, за декілька місяців частина боргових інструментів, які у звітності кредитора виглядали майже повністю забезпеченими щодо повернення вартості, втратила переважну частину своєї оцінки.
При цьому загальний рівень проблемних кредитів OBDC залишається низьким: активи зі статусом non-accrual становлять близько 0,8% справедливої вартості портфеля. Однак швидкість погіршення ситуації з Loparex привернула увагу до ширшої проблеми оцінювання активів на ринку приватного кредитування.
Угода, яка могла врятувати компанію, зірваласяLoparex, яку контролює інвестиційна компанія Pamplona Capital Management, уже декілька років має проблеми з високим борговим навантаженням.
Ще у 2024 році S&P Global Ratings після проведеної компанією проблемної операції з обміну боргу,
яку агентство прирівняло до дефолту, характеризувало структуру капіталу Loparex як «нестійку».
На початку 2026 року компанія намагалася залучити близько $1,5 млрд у приватних кредиторів для рефінансування first-lien та second-lien позик, частина яких має бути погашена вже на початку 2027 року.
Однак фінансове становище продовжило погіршуватися. У червні Loparex пропустила процентний платіж за second-lien боргом, після чого кредитори погодилися тимчасово утримуватися від примусових заходів. Період такого forbearance діє до вересня.
У Blue Owl пояснили різке списання вартості кредитів провалом угоди, яка могла істотно змінити фінансове становище позичальника.
Президент OBDC Логан Ніколсон під час серпневої конференції з інвесторами повідомив, що Loparex працювала над масштабною M&A-угодою. Вона передбачала надходження нового акціонерного капіталу, який дозволив би рекапіталізувати бізнес, зменшити боргове навантаження та покращити ліквідність.
Угода зрештою зірвалася, після чого Blue Owl була змушена різко переглянути оцінку своєї кредитної позиції.
Випадок Loparex загострив проблему оцінок private credit
Стрімке падіння вартості кредитів Loparex привернуло увагу до механізму оцінювання активів на глобальному ринку приватного кредитування, обсяг якого Bloomberg оцінює приблизно у $1,8 трлн. На відміну від облігацій і акцій, що постійно торгуються на відкритому ринку, для багатьох приватних кредитів немає поточної ринкової ціни. Business development companies та приватні кредитні фонди визначають справедливу вартість таких активів за допомогою власних моделей і незалежних сторонніх оцінювачів. Прихильники цієї системи наголошують, що вона дозволяє уникати різких коливань оцінок через короткострокові зміни настроїв на публічних ринках. Критики натомість вказують на ризик запізнення: фінансове становище позичальника вже може суттєво погіршитися, тоді як кредит певний час продовжує обліковуватися за ціною, близькою до номіналу.
Раніше одним із найбільш показових прикладів стала американська мережа автомийок Zips Car Wash, борги якої кредитори оцінювали близько до номіналу лише за кілька місяців до звернення компанії до процедури банкрутства.
Подальша доля Loparex залежатиме від того, чи зможе компанія домовитися з кредиторами про реструктуризацію, залучити новий капітал або знайти покупця.
