Що сталося
За III квартал чисті продажі Novartis становили $14,52 млрд (+4% у доларах і за постійних валютних курсів). Обсяги продажів додали 14 відсоткових пунктів, генерична конкуренція забрала 9 пунктів, ціни — ще 1 пункт. Базовий операційний прибуток зріс на 11%, до $6,04 млрд, базова маржа — на 2,3 пункту, до 41,6%. Базовий прибуток на акцію збільшився на 9%, до $2,46.
Операційний прибуток за міжнародними стандартами фінансової звітності (МСФЗ) зменшився на 59%, до $1,84 млрд, а чистий прибуток — на 70%, до $1,20 млрд. Головна причина — часткове знецінення нематеріального активу досліджень і розробок del-desiran (EWF980) на $1,9 млрд після того, як дослідження III фази HARBOR при міотонічній дистрофії 1 типу не досягло первинної кінцевої точки.
Прогноз на рік за постійних курсів оновлено: продажі мають зрости на низьке однозначне число (без змін), базовий операційний прибуток — бути стабільним або зрости на низьке однозначне число замість очікуваного раніше зниження. За збереження курсів кінця жовтня валютний ефект додасть близько 1 пункту до обох показників.
Рушіями зростання залишилися Kisqali ($1,82 млрд, +37% за постійних курсів), Cosentyx ($1,86 млрд, +9%), Kesimpta ($1,48 млрд, +22%), Pluvicto ($674 млн, +20%), Scemblix ($593 млн, +67%) і Leqvio ($506 млн, +63%). Продажі Entresto, що зазнає генеричної конкуренції, скоротилися на 38%, до $1,17 млрд.
Що передувало
Novartis придбала Avidity Biosciences, розробника кон'югатів антитіло–олігонуклеотид для нервово-м'язових захворювань, за $12 млрд; del-desiran був центральним активом угоди. Невдача HARBOR змусила компанію переоцінити вартість препарату. За словами керівництва, для виведення del-desiran на ринок, імовірно, знадобиться ще одне дослідження III фази. В іншій програмі Avidity — del-zota при міодистрофії Дюшенна з пропуском екзону 44 — FDA надало пріоритетний розгляд.
Протягом кварталу компанія зазнала й інших невдач: дослідження III фази HORIZON препарату pelacarsen не досягло первинної кінцевої точки, а III фазу remibrutinib при генералізованій міастенії гравіс припинено через неефективність. Водночас remibrutinib показав позитивні результати III фази REMODEL-1 і REMODEL-2 при рецидивному розсіяному склерозі,
а шестирічні дані NATALEE підтвердили перевагу Kisqali в загальній виживаності при ранньому раку молочної залози.
Чому це важливо
Звітність підтверджує модель, за якою великі фармкомпанії переживають втрату патентного захисту ключових брендів: за дев'ять місяців генерична конкуренція забрала 12 пунктів зростання продажів Novartis, але нові бренди майже повністю це компенсували. Для конкурентів у кардіології, онкології та імунології це сигнал, що Novartis і надалі агресивно нарощуватиме частку Kisqali, Kesimpta, Pluvicto та Leqvio.
Списання $1,9 млрд показує ризик великих угод, збудованих навколо одного препарату пізньої стадії. Керівництво заявило, що й надалі віддає перевагу невеликим придбанням вартістю до $2 млрд і поєднує їх зі зворотним викупом акцій: за дев'ять місяців компанія викупила 30,9 млн акцій на $4,7 млрд, а чистий борг зріс з $21,9 млрд на початок року до $37,4 млрд.
Окремий сигнал для європейських ринків — ціноутворення. За даними Endpoints News, Нарасімхан не виключив запуску нових препаратів у Європі через приватний сегмент або прямі платежі пацієнтів,
оминаючи державних платників, на тлі американської політики «найбільшого сприяння» (MFN), що прив'язує ціни в США до цін інших країн. На телефонній конференції він також пояснив, що рішення про реєстрацію нових показань Pluvicto в Європі залежать від цінових міркувань.
Можливі наслідки
У короткостроковій перспективі підвищений прогноз підтримує оцінку компанії, а фокус інвесторів зміщується на динаміку Entresto в Європі, де генеричний вихід залежить від рішень щодо додаткових сертифікатів захисту в окремих країнах. Novartis заявила, що захищатиме патенти на кожному ринку.
У середньостроковій перспективі ключовим буде подальший шлях del-desiran: нове дослідження III фази відсуне можливий вихід на ринок, а остаточне рішення залежить від консультацій із регуляторами. Від цього залежить, чи знадобляться подальші списання за угодою з Avidity.
У довгостроковій перспективі аналітики Zürcher Kantonalbank звертають увагу на те, що втрата патентного захисту Cosentyx, Kisqali та Kesimpta може зачепити майже 40% продажів у 2029 році. Чи стане приватний запуск препаратів у Європі реальною практикою,
залежить від того, як США застосовуватимуть механізм MFN і як відреагують європейські системи відшкодування; наразі це лише варіант, який компанія розглядає.
Коментарі
Вас Нарасімхан генеральний директор Novartis, — офіційна позиція компанії: «Novartis забезпечила стабільне зростання продажів у III кварталі, оскільки пріоритетні бренди та запуски з надлишком компенсували генеричну ерозію» (переклад редакції; пресреліз компанії).
Мукул Мехта фінансовий директор Novartis, пояснив списання: воно «відображає нашу оновлену оцінку вартості активу» після результатів HARBOR (переклад редакції; стенограма телефонної конференції).
Вас Нарасімхан про ринки Європи: запуск нових препаратів у приватному сегменті або сегменті прямих платежів «не виключається» (переклад редакції; Endpoints News).
Оцінки аналітиків розділилися: JPMorgan вважає, що базовий прибуток на акцію перевищив очікування ринку приблизно на 7%, тоді як Barclays знизив цільову ціну з 130 до 125 CHF, а UBS зберіг нейтральну рекомендацію через дані remibrutinib, нижчі за очікування (огляд оцінок). Іменних коментарів незалежних галузевих експертів поки не оприлюднено.
Джерела
- Novartis: результати III кварталу 2026 року (GlobeNewswire)
- Стенограма телефонної конференції Novartis за III квартал 2026 року (The Motley Fool)
- Endpoints News: Novartis розглядає запуски в Європі в обхід державних платників
- Endpoints News: Novartis підтримує угоду з Avidity після списання
- Ad-hoc-news: оцінки аналітиків після звітності Novartis
