Вартість запозичень урядів єврозони перебуває на багатомісячних максимумах, а прибутковість 10-річних облігацій Німеччини зростає до 0%, проте політики ЄЦБ і інвестори виглядають незворушними, що свідчить про те, що вони розглядають триваюче відновлення економіки блоку як реальну річ. Це призвело до того, що чиновники Європейського центрального банку вишикувалися в чергу і заговорили з ринками з завуальованими погрозами знизити вартість запозичень. Потім вони пішли в березні, прискоривши темпи екстрених покупок облігацій. На цей раз прибутковість Бунда Німеччини наблизилася до найвищого рівня майже за два роки і, схоже, вперше з 2019 року подолає рубіж в 0%. Вартість десятирічних запозичень у всіх інших країнах єврозони вже стала позитивною. Так чому ж чиновники ЄЦБ мовчать? По-перше, економічні перспективи блоку покращилися. Недавні блокування не підірвати ділову активність, експорт стійкий, а кампанії вакцинації подолали початкові труднощі; очікується, що Європейський союз поставить перші дози вакцини 70% дорослих до кінця літа. Інша зміна пов'язана з інфляційними очікуваннями.
Джим Лівісс, директор з інформаційних технологій з фіксованим доходом в M & G Investments, зазначає, що п'ятирічні розриви інфляції в Німеччині, ринковий показник інфляції, складають близько 1,4% в порівнянні з менш ніж 1% в лютому і "майже на нульовому рівні" рік назад. "Єврозона вже дуже давно не забезпечувала інфляцію в 1,4%, тому це говорить про те, що люди очікують зміни прогнозу зростання, інфляції в єврозоні", - сказав він. П'ятирічні форвардні інфляційні свопи Єврозони, ще один показник довгострокових цінових очікувань, перевищують 1,6% - найвищий показник з кінця 2018 року. Індикатор не сильно змінився в лютому, що свідчить про те, що прибутковість облігацій тоді росла у відповідь на очікування рефляції в Сполучених Штатах, а не в Європі. Нарешті, зазначає Лівісс, прибутковість облігацій може рости, але "реальна" прибутковість - після коректування на інфляцію - ледь зрушила з місця. Це справжнє джерело комфорту для ЄЦБ. У лютому, коли прибутковість 10-річних облігацій Німеччини зросла на 26 б. п., реальна прибутковість підскочила на 30 б.
п. "Якщо реальна прибутковість почала зростати, а інфляційні очікування зрушили в сторону, що сталося раніше, це викликає більше занепокоєння, тому що це призводить до зростання вартості запозичень для приватних осіб, корпорацій і урядів", - сказав Лівісс. Прибутковість німецьких облігацій стане останнім 10-річним орієнтиром євро, який підніметься вище позначки 0%. У минулому році вони впали до -0,91%, і в якийсь момент майже кожній країні єврозони платили за те, щоб зайняти 10-річні готівкові гроші. Тепер аналітики Natwest вважають, що прибутковість 10-річних облігацій Німеччини може досягти 0,25% до кінця року, стверджуючи, що інвестори все ще оцінюють занадто велику премію за "песимізм". ING підвищила прогноз прибутковості облігацій на кінець року до 0,2% з 0%. Кроки з німецької боргу неминуче перекинуться на решту Європи. Але в той час як більш високі прибутковості не будуть вітатися урядами країн-боржників, на даний момент вони захищені, використавши роки низьких ставок для продовження терміну погашення своїх облігацій. Деякі інвестори продають облігації напередодні червневого засідання ЄЦБ, побоюючись, що банк поступиться політичним яструбам і сповільнить темпи покупки облігацій.
