Незважаючи на спади та збої через нові штами Covid-19, 2021 рік виявився порівняно позитивним для економіки та ринків у більшості країн світу. Темпи економічного зростання піднялися вище за потенційний рівень після суворої рецесії 2020 року, а на фінансових ринках спостерігається впевнене відновлення. Це особливо стосується США, де фондовий ринок досягнув нових висот, частково завдяки надм’якій монетарній політиці ФРС США (хоча центробанки інших розвинених країн теж проводили радикально м’яку політику).
Але 2022 рік може виявитися складнішим. Пандемія не закінчилася. Омікрон, можливо, не такий небезпечний, як попередні штами (особливо в розвинених країнах з високим рівнем вакцинації), але він набагато заразніший, а це означає, що показники госпіталізації та смертності залишатимуться високими. Невизначеність і прагнення уникати ризиків, що виникає через це, придушуватимуть попит і посилювати проблеми у виробничо-збутових ланцюжках.
У 2021 році ці проблеми, разом з надлишком заощаджень, відкладеним попитом та м’якою монетарною та бюджетною політикою, спровокували зростання інфляції.
Багато центробанків, які стверджували, що нинішній сплеск інфляції є тимчасовим, тепер визнають, що інфляція зберігатиметься. З різним ступенем терміновості вони планують тепер поетапне згортання нетрадиційної монетарної політики, зокрема, програм кількісного пом’якшення, щоб розчистити шлях для нормалізації відсоткових ставок.
Рішучість цього настрою центробанків випробуватиметься, якщо підвищення облікових ставок викличе шок на ринках облігацій, акцій і кредитування. На тлі величезного приросту приватного та державного боргу ринки можуть виявитися не здатними впоратися зі збільшенням вартості запозичень. Якщо почнеться паніка, центробанки потраплять у боргову пастку і, мабуть, повернуть назад. В результаті може статися зсув інфляційних очікувань у бік підвищення, а інфляція стане ендемічною.
Наступний рік несе із собою ще й посилення геополітичних і системних ризиків. На геополітичному фронті є три основні загрози, за якими варто спостерігати.
По-перше, Росія готує вторгнення в Україну і ще доведеться побачити, чи зможуть перемовини про новий режим регіональної безпеки запобігти ескалації цієї загрози.
Хоча президент США Джо Байден пообіцяв збільшити військову допомогу Україні та погрожував посилити санкції проти Росії, він також дав ясно зрозуміти, що США не безпосередньо втручатимуться з метою захистити Україну від нападу. Тим часом економіка Росії зараз стійкіша перед санкціями, ніж раніше, тому подібні загрози можуть не вплинути на президента Росії Володимира Путіна. Ба більше, деякі західні санкції, наприклад рішення заблокувати газопровід Північний потік-2, можуть призвести до посилення дефіциту енергоресурсів у Європі.
Росія готує вторгнення в УкраїнуПо-друге, китайсько-американська холодна війна стає дедалі холоднішою. Китай посилює військовий тиск на Тайвань та у Південно-Китайському морі (де вирує безліч територіальних суперечок), а широкий розрив зв’язків між китайською та американською економіками прискорюється. Подібний розвиток подій згодом призведе до стагфляційних наслідків.
По-третє, Іран перебуває на порозі перетворення на ядерну державу. Він швидко збагачує уран до майже збройової якості, а переговори про оновлену ядерну угоду ні до чого не привели.
В результаті Ізраїль відкрито обговорює можливість завдання ударів по іранських ядерних об'єктах. Якщо це станеться, стагфляційні наслідки будуть, напевно, набагато гіршими, ніж після нафтових геополітичних шоків 1973 та 1979 років.
З нинішнім роком пов’язано також кілька ризиків системного характеру. У 2021 році сильна спека, пожежі, посухи, урагани, повені, тайфуни та інші природні катастрофи продемонстрували вплив зміни клімату на реальний світ. Кліматичний саміт СОР26 у Глазго в основному обмежився балаканиною, залишивши світ на траєкторії, що веде до катастрофічного потепління на 3° за Цельсієм до кінця століття. Посухи вже призвели до небезпечного сплеску цін на продовольство, але наслідки зміни клімату будуть лише гіршими.
Ситуація посилюється тим, що жорстка вимога декарбонізації економіки призводить до спаду інвестицій у потужності, пов’язані з копалинами, причому до того, як потужності відновлюваної енергетики стали достатніми. Через це ціни на енергоресурси згодом стануть набагато вищими. Крім того, різко збільшиться потік кліматичних біженців до США,
Європи та інших розвинених країн, які закриватимуть свої кордони.
Читайте також:
Курт Волкер
Зворотний відлік розпочався. Як зупинити нове вторгнення Росії в Україну
На цьому тлі в розвинених країнах і країнах, що розвиваються, посилюється політичний параліч. Проміжні вибори в США можуть стати репетицією повноцінної конституційної кризи (якщо не відкритого політичного насильства), за яким пройдуть президентські вибори 2024 року. Сьогодні у США спостерігається ледь не безпрецедентний рівень партійної поляризації, радикалізації та тупикового протистояння, що створює серйозні системні ризики.
Популістські партії (як крайні праві, так і крайні ліві) стають сильнішими в багатьох країнах світу, навіть у Латинській Америці, де популізм неодноразово призводив до катастроф. У 2021 році Перу та Чилі вибрали радикально лівацьких лідерів, Бразилія та Колумбія можуть наслідувати цей приклад у 2022 році, в той час як Аргентина та Венесуела залишатимуться на шляху до фінансового краху. Нормалізація відсоткових ставок ФРС та іншими найбільшими центробанками може стати причиною фінансових шоків у цих та інших крихких країнах з новою економікою,
наприклад, у Туреччині та Лівані, не кажучи вже про безліч країн, що розвиваються, чиї боргові коефіцієнти вже неприйнятно високі.
В останні дні 2021 року фінансові ринки залишаються пінистими, якщо не такими, що відверто беруться бульбашками. Державні та приватні цінні папери коштують дуже дорого (коефіцієнти «ціна до прибутку» вищі за середній рівень); ціни на нерухомість (продаж та оренда) у США та багатьох інших країнах високі; продовжується лихоманка навколо акцій-мемів, криптоактивів і спеціальних компаній для поглинань (SPAC). Прибутковість за держоблігаціями залишається наднизькою, а кредитні спреди (і для високоприбуткових паперів, і для паперів з високим рейтингом) стиснулися, що частково пояснюється прямою та непрямою підтримкою з боку центробанків.
Поки центральні банки були в режимі нетрадиційної політики, свято могло продовжуватися. Але у 2022 році, коли почнеться нормалізація монетарної політики, бульбашки на ринку фінансових активів і кредитування можуть здутися. Крім того, інфляція, уповільнення темпів зростання економіки, геополітичні та системні ризики можуть створити умови для корекції на ринку у 2022 році. У будь-якому разі майже весь рік інвестори, найімовірніше, напружено чекатимуть розвитку подій.
Повну версію тексту читайте на Project Syndicate
Copyright: Project Syndicate 2022
Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Мнения НВ
