Інвестори в Південній Кореї станом на 8 вересня 2026 року очікують, що Samsung Electronics під час майбутнього викупу власних акцій може зробити акцент на привілейованих паперах без права голосу. Вони торгуються зі значним дисконтом до звичайних акцій компанії, що дозволить Samsung дешевше реалізувати buyback та уникнути проблем із законодавчими обмеженнями щодо структури володіння.
За даними Bloomberg, зараз різниця між вартістю звичайних та привілейованих акцій Samsung становить близько 26%. Це найбільший дисконт більш ніж за десять років, хоча протягом останніх місяців він уже скоротився з 37% на очікуваннях майбутнього викупу.
Ситуація Samsung відображає значно ширшу особливість південнокорейського фондового ринку. Понад 100 компаній країни, серед яких Hyundai Motor та LG Chem, випустили привілейовані акції, які дозволяють залучати капітал без розмивання голосуючих часток сімей-засновників.
За оцінкою портфельного менеджера Palliser Capital Сачина Містрі, такі папери в Південній Кореї в середньому торгуються приблизно на 45% дешевше звичайних акцій, попри те що зазвичай передбачають дещо вищі дивіденди.
Samsung планує повернути акціонерам до $81,8 млрдУ серпні Samsung Electronics оголосила про намір спрямувати до 110 трлн вон, або близько $81,8 млрд, на програму винагороди акціонерів завдяки додатковим доходам, пов’язаним із бумом штучного інтелекту.
Ця програма може стати однією з найбільших програм повернення капіталу акціонерам у світі. Компанія при цьому не повідомила, яку саме частину коштів спрямує безпосередньо на викуп власних акцій.
Аналітики та інвестори вважають привілейовані папери одним із найбільш логічних об’єктів для такого викупу через їхню нижчу ринкову вартість. Купуючи та погашаючи ці акції, Samsung також може скоротити майбутні витрати на виплату дивідендів.
Керівник інвестиційного напряму Quad Investment Management Хан Санкюн вважає нинішній дисконт привілейованих акцій надмірним. Його компанія раніше цього року продала звичайні акції Samsung та збільшила позицію у привілейованих паперах, розраховуючи на скорочення різниці в їхній вартості.
Викуп звичайних акцій обмежує правило 10%Додатковим аргументом на користь привілейованих акцій є особливості південнокорейського законодавства.
Фінансові компанії, пов’язані із Samsung, не можуть володіти понад 10% голосуючих звичайних акцій групи. Якщо Samsung проведе масштабний викуп і погашення звичайних паперів, частка афілійованих структур у капіталі, що залишиться, може автоматично перевищити встановлений поріг.
У такому випадку їм довелося б продавати частину акцій, що могло б вплинути на сформовану структуру власності групи.
Викуп привілейованих паперів дозволяє уникнути цього ефекту, оскільки вони не надають права голосу. Одночасно Samsung зможе скоротити кількість акцій в обігу та потенційно збільшити показники в розрахунку на одну акцію.
Hyundai також викуповуватиме привілейовані акціїSamsung може стати не єдиною великою південнокорейською корпорацією, яка використовує buyback для скорочення різниці між класами акцій.
У серпні Hyundai Motor також оголосила програму викупу, яка охоплює привілейовані папери. Зараз звичайні акції автовиробника торгуються більш ніж на 50% дорожче привілейованих.
Збільшення кількості таких програм може підтримати загальну переоцінку привілейованих акцій південнокорейських компаній,
які протягом тривалого часу торгуються зі значним дисконтом.
Сеул намагається позбутися «корейського дисконту»Очікування щодо Samsung збігаються з реформами корпоративного управління, які проводить влада Південної Кореї для боротьби з так званим Korea Discount — систематично нижчою оцінкою місцевих компаній порівняно з міжнародними аналогами.
Однією з причин такого дисконту інвестори традиційно називають структуру корпоративного управління, захист інтересів контролюючих сімей та недостатню увагу до міноритарних акціонерів.
Масштабні програми викупу та погашення акцій можуть стати одним із механізмів підвищення вартості для акціонерів. У випадку Samsung додатковий ефект може забезпечити скорочення значної різниці між цінами звичайних і привілейованих паперів.
