Торік так звані digital-asset treasury companies (DAT) стали однією з найпопулярніших інвестиційних стратегій крипторинку. Компанії залучали капітал, купували біткоїн, Ethereum, Solana та інші цифрові активи, а їхні акції в багатьох випадках торгувалися зі значною премією до вартості криптовалютних резервів.
Тепер ситуація змінилася. За даними аналітичної компанії Artemis, повністю розбавлена ринкова вартість публічних DAT-компаній, які інвестують у біткоїн та Ethereum, скоротилася приблизно до $90 млрд – на 40% від пікового рівня. Bloomberg оцінює сукупні втрати акціонерів приблизно у $50 млрд.
Падіння біткоїна вдарило по всій моделі крипторезервівПроблеми компаній із цифровими резервами розгортаються на тлі загального спаду криптовалютного ринку. Біткоїн торгується приблизно на 40% нижче історичного максимуму понад $126 тис., якого криптовалюта досягла 6 жовтня минулого року.
Падіння вартості цифрових активів позбавило DAT-компанії одного з ключових драйверів зростання. Якщо раніше інвестори були готові оцінювати їх значно дорожче за безпосередню вартість криптовалют на балансі,
то тепер акції багатьох таких компаній торгуються зі значним дисконтом.
Одночасно акціонери почали детальніше аналізувати витрати на менеджмент, бонусні програми, випуск нових акцій і варантів та операції з пов’язаними сторонами.
Директор із політики щодо цінних паперів Better Markets Бен Шиффрін заявив Bloomberg, що керівники компаній, стратегія яких полягає в інвестуванні в ризикові криптоактиви, не повинні отримувати винагороди за невдалий результат такої стратегії.
SkyAI втратила майже 90% вартостіОдним із центрів акціонерного конфлікту стала SkyAI, яка раніше працювала під назвою Sharps Technology та займалася виробництвом медичного обладнання.
У 2025 році компанія залучила понад $400 млн від великих криптофондів і перетворилася на структуру для накопичення Solana. Після закриття угоди в серпні минулого року акції SkyAI впали майже на 90%.
Конкурент Forward Industries у червні пропонував придбати SkyAI із премією 20% до ринкової ціни її акцій, однак угода не відбулася.
Тепер Forward закликає акціонерів SkyAI проголосувати проти нової програми мотивації співробітників.
Вона передбачає резервування 7,2% акцій компанії, які за нинішніми котируваннями оцінюються приблизно в $4 млн, для 30 працівників.
У SkyAI заперечують надмірність програми, заявляючи, що її обсяг нижчий за медіанний показник серед порівнюваних DAT-компаній, а топменеджерам призначатиметься лише частина винагород.
Інвестори поставили питання щодо угод із пов’язаними структурамиForward Industries також звернула увагу на багатомільйонні консультаційні платежі компанії Sol Edge та варанти, видані Sol Markets.
За даними документів SkyAI, станом на 31 грудня вартість таких варантів становила $101 млн. Обидві компанії належать Джеймсу Чжану – брату інвестиційного директора SkyAI Ювена Чжана.
Інвестиційний директор Forward Industries Раян Наві назвав ситуацію «надзвичайно ненормальною», звернувши увагу, що оцінка варантів приблизно вдвічі перевищує ринкову капіталізацію SkyAI.
У самій SkyAI заявили, що домовленості були перевірені радою директорів, публічно розкриті та укладені ще до завершення залучення фінансування.
Генеральний директор криптохедж-фонду Third Eye Тянь Цзен,
який брав участь у фінансуванні компанії, натомість вважає розкриття інформації недостатнім.
Metaplanet скасувала варанти приблизно на $220 млнСхожий тиск виник навколо японської Metaplanet, яка зробила накопичення біткоїна центральною частиною своєї корпоративної стратегії.
Акції компанії впали на 84% порівняно з максимумом червня 2025 року. Роздрібні інвестори почали активно критикувати систему мотивації керівництва, стверджуючи, що вона дозволяла менеджменту отримувати значні вигоди одночасно з розмиванням часток звичайних акціонерів.
Після хвилі критики генеральний директор Metaplanet Саймон Герович оголосив про зміни програми винагород. Компанія, зокрема, скасувала частину варантів приблизно на $220 млн, які планувалося включити до пулу стимулювання працівників.
Metaplanet також залучає незалежних зовнішніх експертів для створення нової системи компенсацій, яка, за словами Геровича, має краще узгодити інтереси менеджменту з довгостроковим створенням вартості для акціонерів.
Акції Nakamoto впали на 99% від пікуЩе більшого падіння зазнала Nakamoto, яка також спеціалізується на накопиченні біткоїна.
Її акції торгуються приблизно на 99% нижче максимуму минулого року.
У лютому Nakamoto використала власні акції для придбання двох компаній, якими також керував очільник Nakamoto Девід Бейлі. Сам він пояснював операції частиною ширшої стратегії диверсифікації доходів компанії.
Водночас критики звернули увагу на потенційний конфлікт інтересів через зв’язок керівника з обома сторонами угод. Представник Nakamoto відмовився коментувати ситуацію Bloomberg.
На тлі падіння котирувань юридичні радники очікують подальшого посилення акціонерного активізму в секторі. Юристи Goodwin Procter у меморандумі, опублікованому Harvard Law School, зазначили, що низькі оцінки компаній та сумніви інвесторів щодо життєздатності моделі DAT створюють сприятливі умови для нових кампаній акціонерів проти керівництва.
