Китайський ринок корпоративних облігацій пережив найсильніший за два роки розпродаж після повідомлень про проблеми з обслуговуванням боргу державного конгломерату Zhuhai Huafa Group, який має близько 413 млрд юанів, або $62 млрд, процентних зобов’язань.
Компанія, що перебуває під контролем місцевої влади провінції Гуандун, прострочила платежі за двома трастовими фінансовими продуктами та звернулася до банків із проханням продовжити строки погашення частини кредитів.
Повідомлення про фінансові труднощі Huafa спричинили різке зростання дохідності китайських корпоративних облігацій. За два торговельні дні до понеділка, 2 листопада, середня дохідність еталонних корпоративних паперів збільшилася на 10,3 базисного пункту. Це стало найбільшим дводенним зростанням із жовтня 2024 року.
Особливо помітним було падіння вартості закордонних облігацій Huafa. Минулого тижня окремі випуски торгувалися приблизно за 54% номіналу, що відповідає рівню проблемних боргових інструментів.
Згодом ситуація частково стабілізувалася. Після повідомлень про погашення одного з прострочених трастових продуктів та виконання боргових зобов’язань девелоперським підрозділом компанії вартість окремих облігацій Huafa з погашенням у 2027 році відновилася приблизно до 63% номіналу.
Водночас невизначеність щодо здатності конгломерату обслуговувати значний борг у довгостроковій перспективі зберігається.
Криза Huafa поставила під сумнів державні гарантіїФінансові проблеми Zhuhai Huafa Group привернули увагу інвесторів до ризиків китайських державних підприємств, які значною мірою покладаються на неформальну підтримку місцевих органів влади.
Huafa є одним із великих конгломератів провінції Гуандун, економіка якої є найбільшою серед китайських провінцій. Компанія працює у сфері нерухомості, міського розвитку, фінансових послуг і технологій. Серед реалізованих за її участю проєктів — 330-метровий хмарочос Zhuhai Tower.
Близько 93,5% капіталу Huafa належить Комісії з нагляду та управління державними активами міста Чжухай, решта — фінансовому департаменту провінції Гуандун.
Станом на березень 2026 року загальні активи конгломерату становили приблизно 765 млрд юанів.
Тривалий спад китайського ринку нерухомості суттєво вплинув на фінансові результати компанії. Торік близько половини її доходів забезпечували девелопмент і міські інфраструктурні проєкти.
За підсумками дев’яти місяців 2026 року девелоперський підрозділ Huafa зафіксував чистий збиток у розмірі 6,44 млрд юанів.
Проблеми компанії позначилися й на інших сегментах фінансового ринку. Минулого тижня китайські високодохідні доларові облігації продемонстрували найгіршу тижневу динаміку приблизно за рік, а ф’ючерси на 30-річні державні облігації Китаю зазнали найбільшого одноденного падіння з березня.
За словами співзасновника інвестиційної компанії Forest Capital Hong Kong Лі Хуаня, облігації Huafa перебувають у портфелях багатьох великих фінансових установ, особливо державних.
Аналітики звертають увагу, що проблеми компанії можуть змусити інвесторів переглянути оцінку кредитоспроможності інших державних підприємств, які мають значні борги та слабкі власні фінансові показники.
Fitch попередило про можливе зниження рейтингу HuafaМіжнародне рейтингове агентство Fitch Ratings минулого тижня помістило кредитний рейтинг Huafa на перегляд із негативним прогнозом щодо можливої рейтингової дії.
Наразі компанія має рейтинг BBB, який належить до нижньої частини інвестиційної категорії.
Fitch пояснило своє рішення погіршенням показників покриття боргових платежів, наближенням строків погашення зобов’язань та зростанням кредитних спредів на тлі непідтверджених повідомлень про можливе продовження строків погашення боргу.
Аналітики China Zheshang Bank зазначають, що подальший розвиток ситуації залежатиме від здатності Huafa своєчасно погашати публічні облігації та отримувати кошти від продажу активів.
Якщо компанія продовжить виконувати зобов’язання, її труднощі можуть залишитися тимчасовою кризою ліквідності, яку вдасться врегулювати за підтримки місцевої влади.
Натомість продовження строків погашення облігацій або реструктуризація боргу можуть спричинити ширшу переоцінку ризиків у секторі китайських державних підприємств.
Ситуація з Huafa також нагадує події 2020 року, коли несподіваний дефолт державної вугільної компанії спричинив потрясіння на китайському борговому ринку. Тоді місцева влада втрутилася для відновлення довіри інвесторів, а компанія згодом повністю погасила свої облігації.
